近日，扩大中小企业股份转让系统试点范围的话题成为热点。

根据清科集团旗下私募通统计，截至4月底，新三板挂牌企业数量为205家，其中中关村园179家、上海张江8家、天津滨海8家、武汉东 湖10家。在宏观经济形势低迷、PE/VC行业持续疲软、资本市场内外交困的背景下，新三板扩容，一方面提供了大量可投项目供PE机构选择，另一方面也为 其手中存量股权投资项目开辟了可靠的退出渠道。因此，新三板扩容正被业界视作PE/VC机构新的掘金点。

新三板好项目扎堆

交易所市场在面临巨大发行压力之下，加快建设多层次资本市场愈加成为金融和资本市场的工作重点。目前，全国性场外交易市场雏形已经形成。

2012年8月3日，“新三板扩容”获得国务院批准，上海张江高新区、武汉东湖高新（600133，股吧)区、天津滨海高新区成为首批扩容试点园区。截至今年4月，累计有26家非京籍企业登陆新三板。

与此同时，近期关于新三板规则制度的培训及研讨会也层出不穷，种种动向无不牵动着意欲挂牌的企业和创投机构（PE/VC）的神经。

“目前，新三板已经进入一个新阶段。”国信证券场外市场部总经理鲁先德日前在第二届中国股权投资趋势与创新高峰论坛上表示，“这里是优质项目的发现平台，也是一个投资退出的新平台。”

根据现行政策，在新三板市场，挂牌企业可以通过定向增资的方式进行股权融资。统计显示，2012年新三板市场共有23家企业挂牌定向增资，总融资额约8亿元。其中，参与定向增资的80个新增股东里，六成是PE/VC。

这对于亟待寻找优质项目的股权投资者而言充满了吸引力。事实上，作为资本市场不可或缺的角色，私募股权投资及创投行业此刻正面临周期性和结构性调整，首当其冲的难题便是优质项目的储备。

“找好项目难啊。”一位私募基金投资顾问向新金融记者表示，尽管他所在的私募基金规模超过10亿元、并有10年以上的投资经验。目前监管部门严厉打击财务造假的IPO企业，导致投资人对项目的选择比以往更加谨慎。

鲁先德表示，新三板挂牌企业经过改制，在公开平台上运作相对规范，投资机构在投后管理上也无需花费过多的精力。

值得一提的是，依托于新三板的平台效力和股权机构的投资热忱，挂牌企业本身也获得了融资渠道和发展机会，紫光华宇便是代表。公司2011年挂牌创业板上市之前，已于新三板上市期间获得大量银行贷款，后借助于新三板定增融资，通过并购实现了业务规模的扩大。

PE退出前景不明

新三板除了是一个项目孵化的平台，在IPO审批放缓的情况下，也渐渐成为PE/VC的退出渠道。

对视退出为“生命线”的PE们来说，预期中的新三板转板制度始终是他们关注的焦点。

新三板总经理谢庚曾表态，按照发行与上市分离的理念，证监会负责股票发行审核，交易所负责上市审核，如果一家新三板企业具备了交易所对规范性、盈利、股权分散程度等方面的要求，就可以直接向交易所提出上市申请，在不公开发行的情况下实现“介绍上市”。

此消息提振市场情绪的同时，也引来专家担忧。时至今日，监管层尚没有就转板制度的推出公布时间表。“转板虽无法律障碍，但还需要各方面的共同推动和制度衔接，年内实质性突破的难度较大。”申银万国分析师李筱璇表示。

转板靴子迟迟未落地，在交易制度和投资人管理上，新三板的流动性问题也不容小觑。统计数据显示，2012年整个新三板成交金额仅5.84亿元，实现定向增发融资的企业只是少数。流动性乏力降低了投者参与的热情。

有投行人士表示，解决新三板流动性问题成为处理中国市场几千亿元PE不良资产的关键因素。目前来看，全国中小企业股份转让系统正在从股权分布、股份锁定、投资者准入以及交易制度等多个方面着手，着力攻克流动性瓶颈。

新政为新三板引入了集合定价和做市商制度，并在原来机构投资人参与的基础上，引入自然人，同时引入了证券公司、基金公司、银行理财产品、信托以及社保基金等多类投资人以提高市场流动性。

中国银监会首席顾问沈联涛教授5月10日在清华金融高端讲坛上表示，“没有PE的二级市场是不完善的，进一步扩大私募股权交易所的规模对发展新 三板和中国IPO改革都非常重要。”私募股权二级市场需要中介机构帮助私募股权买卖双方进行交易，比如美国的PE二级市场交易中心NYPPEX。

目前活跃在美国二级市场的PE机构，其交易对象基本是高盛、美林、美国银行等大型金融机构以及一部分养老基金。

中国PE业发展至今，遭遇了产业周期性的低谷，尽快构建PE行业的完整产业链成为发展的大趋势。不过，由于IPO暂停已近半年，加之证监会财务专项核查逼退了160多家企业。在IPO“退出无门”的情况下，争相布局新三板或许是PE退出的优选通道。

业内人士称，近两个月已经有好几家IPO撤材料企业向他咨询新三板挂牌的事情。在他看来，PE短期内在新三板虽然不容易直接退出，但因信息披露更透明，企业有更多机会被其他投资者“相中”。